美國聯邦準備理事會（Fed）最新發布的「褐皮書」顯示，川普政府激進的關稅政策正對全美經濟活動造成負面衝擊，12個聯準銀行轄區均回報企業與消費者受貿易不確定性影響，部分區域經濟前景「大幅惡化」，就業與投資活動趨緩，甚至有企業開始準備裁員。

聯準會根據截至4月14日止的調查資料編纂「褐皮書」，報告指出與上一期相比，雖然整體經濟活動變化不大，但貿易政策不確定性明顯升高，成為企業最擔憂的因素。報告中「關稅」一詞共出現107次，「不確定性」亦高達89次，兩者皆為歷年來罕見。

不少企業回報因無法預測關稅變化，對未來投資計畫抱持觀望態度。位於里契蒙的某軍事設備製造商坦言，當前環境過於混亂，無法針對未來進行任何資本部署。一家金屬板製造商也因鋼鐵關稅上漲而影響訂單能見度。

克里夫蘭與芝加哥地區聯準銀行亦提到，建築業和製造業皆面臨成本上升與需求放緩的壓力，芝加哥一間機械業者更表示供應商每日變更報價，導致營運混亂。

最新褐皮書揭露，美國12個聯準轄區均反映物價呈現上漲趨勢，特別是進口商品與原物料受到關稅衝擊，使企業輸入成本升高。有企業開始縮短報價期限，或調整合約內容，以因應未來成本上浮的不確定風險。

多數受訪企業坦承將這些新增成本轉嫁給終端消費者，預示通膨壓力恐將進一步升高。聯準會官員警告，關稅可能同時推升通膨並壓抑經濟成長，形成貨幣政策操作的「雙重難題」。

目前美國3月年增通膨率為2.3％，逼近聯準會2％的目標，而失業率則維持在4.2％，顯示勞動市場表面仍穩定，但風險正逐步累積。

在就業方面，數個聯準銀行回報企業對聘僱轉趨保守。亞特蘭大與舊金山地區的報告指出，不少公司因需求轉弱或成本高漲而暫停擴編，甚至規劃小幅裁員。聖路易聯準銀行更指出部分企業已經開始裁減人力。

此外，接受政府補助的機構也出現人力下滑現象，被視為川普政府強調成本削減與組織精簡的連帶效應。

一名聯準會官員表示，「經濟不確定性正快速蔓延至勞動力市場」，導致雇主寧可延後人力部署以觀察局勢發展，短期內恐對失業率造成上行壓力。

面對可能調漲的物價，一部分美國消費者選擇提前採購汽車等大宗商品，但非耐久性消費支出則呈現下滑。波士頓聯準銀行更指出，加拿大入境旅客人數明顯減少，業者擔心來自歐洲與亞洲的觀光客會因美國貿易政策的負面印象而調整夏季行程。

儘管目前尚無立即政策動作，但包括聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）與芝加哥聯準銀行總裁古爾斯比（Austan Goolsbee）等官員皆採取觀望立場，等待川普貿易政策塵埃落定。市場則普遍預期聯準會可能於6月開始降息，藉以緩和經濟下行壓力。

聯準會預定於5月6日至7日召開政策會議，屆時將進一步釐清利率走向。目前利率區間維持在4.25％至4.50％。

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