美國聯邦準備理事會（Fed）公布3月18至19日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀錄，顯示多數決策官員對當前經濟形勢高度警惕，尤其在通膨依然居高與經濟成長放緩並存的背景下，對於未來政策方向，Fed將面臨「艱難的權衡」。與此同時，美國總統川普日前宣布的新一輪高額關稅政策，引發股市劇烈震盪，更進一步增加政策制定的不確定性。

會議紀錄顯示，幾乎所有官員認為，當前通膨風險偏向上行，而就業與經濟成長風險則偏向下行。這種「停滯性通膨」（stagflation）跡象令聯準會處於兩難情境。一方面，持續的高通膨需要維持較高利率以控制物價；另一方面，若經濟進一步放緩或勞動市場惡化，又可能迫使Fed轉向寬鬆。

儘管如此，Fed上月仍維持基準利率在4.25％至4.5％之間，並下修2025年經濟成長預測，同時上調通膨預期。會中也提及「金融市場的突然重定價風險」可能加劇經濟下行壓力，進一步凸顯政策調整需謹慎應對。

此次會議恰在川普政府發布初步關稅計畫後召開。儘管當時政策影響尚未完全顯現，但官員已警覺關稅可能對「價格穩定與就業目標」構成威脅。之後，川普更於4月初公布激進關稅措施，包括對中國商品總計徵收高達84％的關稅，使得原已脆弱的市場進一步陷入恐慌，主要股市應聲大跌超過10％，引發市場對經濟衰退的憂慮。

在此情況下，原先市場普遍預期Fed將於今年降息4次，但隨著通膨壓力升高與政府貿易政策轉向強硬，投資人迅速下修降息預期至3次，反映政策空間正受到壓縮。

除利率政策外，會議紀錄也顯示，Fed決定放緩資產負債表的縮減速度。原本計畫每月減少250億美元的國債，現調降至5億美元；住房抵押貸款支持證券（MBS）則維持在每月縮減35億美元的上限。此舉主要考量到美國政府面臨債務上限問題，縮表過快恐導致金融市場進一步不穩。

部分官員對此表示異議，認為未必有充分理由調整縮表步伐，但為確保貨幣政策保持靈活性，多數人仍支持暫緩計畫。

Fed主席鮑爾4月初在公開演說中警告，川普新關稅措施「遠超預期」，不僅將推升短期通膨，還可能削弱家庭支出與企業投資，進一步放慢經濟成長。部分官員並指出，若貿易衝突持續升級，第二輪價格效應恐讓通膨壓力延續更久。

在此背景下，聯準會未來幾個月的政策走向將更為複雜。一方面需抑制通膨，另一方面也需防範經濟衰退，且還須應對來自貿易政策與政治環境的不確定性衝擊。

市場預期Fed可能將繼續維持高利率更長時間，並視貿易局勢變化調整縮表與降息節奏。此番「艱難權衡」正考驗著聯準會的政策決策智慧與靈活性，也將牽動全球金融市場的下一步走向。

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